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每经记者 许立波 每经编辑 魏官红2022年上半年，国内生物医药行业投融资趋势整体放缓。7月18日上午，商汤在世博中心银厅承办了“基座大模型架构创新与生态合作论坛”，2024年图灵奖得主Richard Sutton到场分享。同一天，商汤在会场发布了旗舰大模型、算力调度Agent，还搭了一个252㎡的沉浸式展区。据医药魔方InvestGO数据库统计，上半年一级市场投融资事件数同比降低46.7%，环比降低45.9%；IPO事件数同比降低45.5%，环比降低55.2%；二级市场再融资事件数，同比减少57.8%，环比减少29.6%。         从模型到算力再到机器人，商汤这次WAIC的主线关键词就两个字：交付。在这一背景下，不少创新药企业艰难求生，“活下去”成为了口头禅。华安证券方面从A股中抽取了42家创新药公司的中报数据作为样本进行评析。结果显示，2022上半年，国内创新药板块营业总收入为1005.7亿元，同比微增2.36%，总研发费用则同比增长13.79%。         SenseNova U1 Pro发布，多模态大模型进入交付级时代          7月18日，商汤正式发布SenseNova U1 Pro，定位是“面向长程任务的交付级原生多模态智能体基座”。         过去两年，多模态大模型在图片生成、视频生成上进步很快，但用户实际用起来的体验依然是“抽卡”，输入提示词，模型吐出一堆结果，用户还得挑挑拣拣修修改改。商汤这次想解决的就是这个痛点，让模型围绕一个复杂目标，持续完成理解、规划、执行、检查、修正，最终直接给出可用的交付物。         图源：SenseNova U1 Pro效果图          具体而言，SenseNova U1 Pro的核心能力可以概括为四点：          一是设计告别“AI味”，输出具备专业级构图、色彩和排版美学；二是最高支持8K原生分辨率，高信息密度的超长图放大后文字、线条依然清晰；三是图文信息整合分析能力大幅加强，复杂版式下内容表达稳定；四是长程Agentic闭环思维，支持数十轮图文交错迭代，整体风格与局部文本可同步精准编辑。《每日经济新闻》记者注意到，如果将创新药公司分为成熟药企和刚开始盈利或未盈利的Biotech两部分，在Biotech板块中，今年上半年营业收入最高的是百济神州（42.1亿元），收入增速最高的则是荣昌生物（1033%），收入中位数为2.29亿元，收入增速中位数为0。         值得一提的是，商汤今年4月开源了基础模型SenseNova U1，截至7月中旬，U1及其Skills代码库在GitHub累计Star数突破8000。6月用户人均日生图量较5月提升近3倍，说明模型已经切入了真实工作流。研发投入最高的Biotech同样是百济神州（50.16亿元），研发增速最高为125%，研发增速中位数为21%。成熟创新药企增长则相对稳定，今年上半年，复星医药总营收最高（213.4亿元），收入增速最高的为特宝生物（52.3%），营业收入中位数为50.84亿元，营收增速中位数为5.9%。

二 |          目前U1 Pro的预览版已开启邀请测试，正式版本和API服务将在8月上线。         算电协同Agent，重新定义智算中心的效能标准          此外，商汤在“构筑AI算力与绿色能源融合发展新范式”专题研讨会上，还发布了算电协同Agent。

三 |          这个产品的核心逻辑是重新定义AIDC的效能标尺。绕不开的PD-1 已有公司率先突围在国内创新药行业，PD-1/PD-L1是一个绕不开的话题。根据IQVIA近期发布的报告，全球研究PD-1/PD-L1抑制剂的临床试验已突破5600项。过去5年，PD-1/PD-L1检查点抑制剂是最具活力的细分市场之一，其表现明显优于全球抗肿瘤药市场，5年复合增长率为45%，是抗肿瘤药整体增长率的3倍，按厂商出厂价计算，2021年全球市场规模达360亿美元（约人民币2500亿元）。传统上数据中心用PUE（电源使用效率）衡量节能水平，但PUE只关心省了多少电，至于一度电能产出了多少Token，则不是PUE的重点。随着PD-1/PD-L1市场的成熟，未来增长预计将放缓至15%（5年复合增长率）。IQVIA预测，到2025年，这一领域的全球销售额将达到580亿美元（约合4000亿元人民币）。而商汤提出用TPW（单位电力成本产出Token数量）作为新指标，关注的是每一度电能创造多少价值。在国内市场，目前已有十四款PD-1/PD-L1单抗获批，分别涉及恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、康方生物、誉衡药业、复宏汉霖、康宁杰瑞、基石药业、乐普生物等上市企业。

四 |          目前算电协同Agent在商汤临港AIDC已经全面落地，效果相当可观：单位电力成本Token产出提升80%，平均电费单价比同区域其他IDC低10%，算力负荷预测准确率96%，全年预估碳减排24000吨/每万P。以PD-1四小龙（恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物）为例，Wind数据显示，2022年上半年，四家企业合计实现营业收入176.24亿元，较去年同期222.45亿元的合计营收减少20.77%；合计实现归母净利润-64.07亿元，相比去年同期净亏损有所扩大；四家企业的研发支出则合计达到94.37亿元。         图源：雷科技摄制          在国产算力层面，商汤大装置通过异构混合推理技术，把主流国产芯片的MFU（Model FLOPs Utilization）提升了85%到152%，整体推理性价比达到NVIDIA H系列的1.25倍，同等成本下Token产出提升2.5倍。具体来看，恒瑞医药上半年营收为102.28亿元，同比下降23.08%；归母净利润为21.19亿元，同比下滑20.55%。面对罕见的营收利润双降，公司在半年报中解释称，其业绩下滑主要受集采、医保谈判和部分地区疫情反复等多重因素影响。传统仿制药受到冲击，创新药放量不及预期，或是恒瑞医药交出“史上最差”半年报成绩单的主要原因。

五 |          论坛上，商汤还发布了国产AI基础设施的“技术-生态-商业”闭环布局，联合寒武纪、沐曦、华为昇腾、摩尔线程等近20家伙伴发起“银河计划”，计划共建1个Token运营中心、5个万卡级国产智算集群，赋能200家AI初创企业。         具身智能与太空算力，AI走向物理世界          在浦东世博展览馆H1-B807展位，商汤搭了一个252㎡的“未来实验室”，分四大板块：未来生活、未来智算、未来城市、未来助手。         具身智能是这次展区的一大看点，商汤旗下大晓机器人发布了开悟世界模型3.1，这是全球首个端侧驱动本体的具身世界模型。

六 |          现场展示的搭载Kairos的具身机器人，能自主理解多模态自然语言指令，在家庭场景里完成早餐制作、家务整理等长程任务，而且能在消费级终端上实现近实时推理。实际上，市场对于恒瑞医药的业绩增长失速也早有预期。财报显示，从2021年第二季度到2022年第二季度，恒瑞医药已面临业绩承压的挑战，上述期间，恒瑞医药的单季度归母净利润同比下滑幅度分别为13.03%、3.57%、84.39%、17.35%以及24.65%。

七 |          商汤善惠则与零次方达成深度合作，在展区现场展示了“烧卖购机器人店”。恒瑞医药的营收则是从2021年第三季度开始出现同比下滑，公司营收单季度同比下滑幅度分别为14.84%、31.42%、20.93%及25.42%。其中轮臂式机器人接入SenseMart OS零售物理操作系统，在零售大脑统一调度下完成取货、递送和订单履约。在PD-1产品上已有5项适应症被纳入国家医保目录的百济神州则是四家企业中业绩相对亮眼的一个。今年上半年，百济神州的两款自研产品PD-1抗体药物百泽安（替雷利珠单抗注射液）和BTK抑制剂百悦泽（泽布替尼胶囊）的吸金能力较上年同期显著提升，共实现产品收入36.76亿元，较上年同期上升132.2%。目前商汤善惠已积累30万+ SKU商品视觉资产，SenseMart Go机器人小店在上海多地落地，号称是国内首个跑通单店盈利模型的具身零售品牌。

八 | 其中，替雷利珠单抗在中国市场的销售额为12.51亿元，相比较于上年同期的8亿元增长近56.37%。         图源：雷科技摄制          论坛期间，商汤还官宣了两项重磅合作。一是与国星宇航达成太空算力战略合作，共建“商汤算力星座”，计划2026年完成首批算力卫星发射组网，到2030年建成千颗级、总算力超万P的太空算力网络；二是联合上海人工智能实验室、上海交大人工智能学院等五家科研机构启动“科学发现平台”战略合作，围绕AI for Science构建一体化科研服务体系。医保报销范围扩大带来的新增患者需求持续推动替雷利珠单抗在已获批适应症的市场渗透率和市场份额的扩大。         总体来看，SenseNova U1 Pro解决了模型层的交付问题，算电协同Agent和银河计划解决国产算力效能的基础设施层问题，具身机器人和零售小店解决AI落地物理世界的应用层问题。另外，根据8月26日信达生物发布的2022财年中报数据，公司报告期内营业收入同比增长15.34%。从大模型到算力底座再到机器人，商汤科技的每一条主线都十分清晰。

九 | 而在PD-1产品信迪利单抗的销售业绩上，根据礼来方面的披露，2022年上半年信迪利单抗在中国市场的收入合计为1.59亿美元，较上年同期的2.15亿美元下降近三成，信迪利单抗已在与替雷利珠单抗的交锋中稍逊一筹。         这其实也是整个行业正在经历的方向转变，代码产品已经走通了从Copilot到Vibe Coding再到Agentic Coding的路径，多模态产品也在经历同样的演进。商汤想抢的，就是这个交付级阶段的先手。信达生物在半年报中称，尽管信迪利单抗因纳入最新国家医保目录价格降幅明显，但产品销量快速增长且新产品的收入贡献日益增加仍然驱动产品收入的整体增长。         主题为「智能伙伴·共创未来」的WAIC2026已落下帷幕。

十 |          AI叙事路线从模型参数堆叠，转变到Agent生产力落地；异构协同、光子计算持续提高计算上限；具身智能加速应用，机器人到家进厂让物理AI变为现实。然而，由于中国部分地区新冠疫情反复等情况，对产品收入的增长率有所影响。         雷科技WAIC探展团已返回广州，正在进行紧张的总结盘点，敬请关注！。作为国产首款获批的PD-1，君实生物的特瑞普利单抗却在与其余三家PD-1的竞争中被拉开了显著差距。2021年年报显示，PD-1特瑞普利单抗去年营业收入共计4.12亿元，同比下降58.96%，较2020年的10.03亿元减少了近6亿元，这也是特瑞普利单抗自2018年底获批以来年销售额最低的一年。横向对比看，在国产PD-1“四小龙”中，君实生物特瑞普利单抗的销售收入也处于垫底位置。

十一 | 8月30日，君实生物披露了2022年上半年业绩报告，报告期内实现收入9.46亿元，同比下降55.26%，这是因为去年新冠中和抗体埃特司韦单抗与礼来制药合作，产生大额技术许可收入及特许权收入，而今年没有相关的一次性收益。

十二 | 君实生物归母净利润由盈转亏，从去年同期的盈利934.7万元转为大幅亏损9.12亿元。此外，其PD-1抗体特瑞普利单抗上半年销售收入为2.98亿元，其中2022年第一季度较2021年第四季度环比提升212%，即使受到4月、5月部分地区疫情影响，其第二季度销售较第一季度环比提升70%。

十三 | 从销售数据上可以看到，自去年11月公司任命李聪为公司联席首席执行官，全面负责商业化领域相关工作以来，特瑞普利单抗在国内市场的销售活动逐步走出低谷。不过，考虑到目前与其余三家PD-1产品在销量上的差距，特瑞普利单抗未来能否实现销售放量依然有待市场检验。另外获批的四款国产PD-1中，来自康方生物的派安普利单抗，今年上半年销售业绩近2.97亿元，与君实生物已相差无几；复宏汉霖的斯鲁利单抗在上市三个月中就卖了7690万元，誉衡药业的赛帕利单抗暂未披露相关数据，乐普生物的普特利单抗由于今年7月才获得批准，上半年并未产生销售收入。创新药进入下半场 企业如何度过寒冬?面对业绩困境，恒瑞医药也不得不断臂求生。公司销售费用也在下降，今年上半年公司销售费用为32.67亿元，同比下降近三成。尽管处于由“仿”入“创”的阵痛期，恒瑞医药仍坚定加大研发投入。

十四 | 报告期内，公司累计研发投入达到29.09亿元，同比增加12.74%，研发投入占销售收入的比重同比提升至28.44%，其中费用化研发投入21.84亿元，研发费用占销售收入比重同比提升至21.36%。在研发上投入最多的还要属百济神州，其上半年的研发费用高达50.16亿元，同比增加20.82%，在国内创新药企业中一骑绝尘。百济神州表示，之所以研发费用高，是因为在全球范围内，公司正在为超过40种药物和候选药物执行近80项正在进行或已计划的临床试验。也正是由于真金白银砸出来的研发能力，今年上半年，替雷利珠单抗在国内新增获批3项适应症，由此共计9项适应症取得批准，成为国内市场上获批治疗适应症最多的抗PD-1单抗。对于PD-1市场的竞争，不少业内观点认为“得适应症者得天下”，替雷利珠单抗未来销量有望进一步放量。

十五 | 信达生物中报显示，公司上半年研发开支达11.74亿元，同比增加20.54%，公司称，“稳定上升的研发开支，主要用于公司全球在研管线中处于开发后期阶段的产品及优先开发产品的临床试验，以进一步扩大公司现有产品系列的适应症，以及开发公司在研新药，包括临床前的项目开发。”管线进展方面，报告期内信达生物已建立起34条管线。值得一提的是，上半年公司有7个产品获得批准上市，3个品种在NMPA审评中，4个品种进入III期或关键性临床研究，另有20个产品已进入临床研究。君实生物同样在持续扩大研发规模，其上半年研发投入共计10.62亿元，同比增长12.14%。截至6月末，君实生物处于商业化阶段的在研产品3项，近30项在研产品处于临床试验阶段，超过20项在研产品处在临床前开发阶段。但与此同时，君实生物目前较弱的造血能力也使其更为依赖外部融资，今年3月，君实生物发布定增募资预案，由于融资数额逼近40亿元，该募资计划一经发布便引发市场关注。在定增募资预案发布半年后，君实生物于9月2日发布定增方案的申报稿。申报稿显示，君实生物此次发行股票数量不超7000万股，募集资金总额（含发行费用）不超39.69亿元。其中，36.71亿元拟用于创新药研发项目，2.98亿元拟用于上海君实生物科技总部及研发基地项目。对此，有投资人质疑，在“创新药寒冬”背景下，其他创新药公司都在收缩管线、控费增效，君实生物这笔涉及近40亿元的定增计划被认为是“逆势”启动。不过，君实生物董秘陈英格此前在接受记者采访时表示，“逆势”不一定是一个贬义词，相反对于Biotech公司而言，顺势扩张反而往往会导致泡沫堆积、增加风险。“但如果别人都在因为一些迫不得已的原因而收缩，我们的手上这时候如果能再多一些‘子弹’，让公司在竞争中获得优势并且拉开差距，对于企业的中长期发展会有非常大的助力。

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